Sub-Nol Bank Sentral Mungkin Hanya Mengejar Ekspektasi Inflasi Yang Lebih Rendah

Oleh Mike Dolan Dan John Geddie

LONDON (Reuters) – bank sentral Hiperaktif memperingatkan ekspektasi inflasi ‘unmoored’ tapi mungkin menjadi berat jangkar sendiri.

Dipengaruhi oleh runtuhnya harga minyak dari 20 bulan terakhir, tingkat inflasi headline di seluruh Eropa dan Jepang saat ini mendekati nol atau bahkan jatuh. Beberapa ekonom sekarang mengharapkan inflasi zona euro untuk 2016 secara keseluruhan berada di merah dan tidak lagi mengabaikan pembangunan sebagai kerlip bulanan sementara.

Takut ini tingkat inflasi yang rendah mungkin mendistorsi konsumen dan perilaku bisnis ke menunda konsumsi saat ini dan menunggu barang lebih murah di masa depan, bank sentral berebut untuk mengarahkan harapan kembali ke target inflasi sekitar 2 persen.

Dan satu-satunya cara mereka tampaknya mampu untuk mencapai itu adalah dengan menjadi seagresif mungkin dalam pelonggaran kebijakan moneter untuk mencoba dan meyakinkan semua orang yang mereka akhirnya akan berhasil dalam tujuan mereka.

Bank Sentral Eropa dan rekan-rekan di Jepang, Swiss, Swedia dan Denmark telah semua mendorong suku bunga mereka ke wilayah negatif dan bersikeras mereka akan pergi lebih lanjut jika diperlukan. ECB, untuk satu, secara luas diperkirakan akan menurunkan suku bunga deposito dikurangi 0,3 persen pekan depan oleh setidaknya 10 basis poin.

Tetapi jika ekspektasi inflasi ke depan adalah apa yang para pembuat kebijakan berusaha untuk pelampung, itu tidak bekerja dan ada paduan suara yang berkembang dari kekhawatiran bahwa suku bunga negatif sebenarnya bisa makan masalah.

Dengan merusak profitabilitas bank ‘- maka neraca mereka dan kesediaan untuk meminjamkan – atau bahkan penimbunan mendorong kas fisik untuk menghindari biaya penyimpanan, pasar keuangan setidaknya telah menjadi terkesima tentang suku bunga nol sub dan konsekuensi yang tidak diinginkan mereka.

“Jalan menuju neraka ditaburi dengan niat baik,” kata Kepala Pictet Wealth Management alokasi aset, Christophe Donay. “Pelaksanaan suku bunga negatif oleh BoJ dan ECB telah cukup hasil yang berlawanan, menyalakan kembali kekhawatiran deflasi melalui kejutan bagi profitabilitas bank.”

Tapi ada juga mungkin distorsi lebih mekanis yang menambahkan kabut ke cakrawala, mengurangi visibilitas dan menimbulkan kekhawatiran kecelakaan kebijakan. Ada kemungkinan bahwa suku bunga dan imbal hasil obligasi pergi negatif, mereka mulai menyeret turun pengukur ekspektasi inflasi juga dan kebijakan kemudian hanya berakhir mengejar ekornya.

Sebagian dari masalah adalah bagaimana bank sentral membaca dunia tepat dari ekspektasi inflasi dan apakah monitoring yang biasa mereka melalui prisma pasar obligasi pemerintah masih memadai dalam iklim hasil nominal negatif.

Jadi yang disebut inflasi ‘breakevens’ menyimpulkan pandangan pasar inflasi ke depan dengan membandingkan hasil obligasi nominal dengan orang-orang di obligasi inflasi yang dilindungi yang menjanjikan pengembalian terlepas dari inflasi.

Ukuran sebelumnya disukai oleh ECB – lima tahun, lima tahun impas tingkat maju, dirancang untuk mengukur rata-rata inflasi antara tahun 2020 dan 2025 – melukiskan gambaran yang benar-benar mengkhawatirkan iman dalam kemampuan ECB untuk menghidupkan kembali inflasi kembali ke target setiap tahap selama dekade mendatang.

MENANTANG ECB

Sejak ECB lalu memangkas suku bunga deposito sudah negatif pada Desember, mengukur inflasi ini telah berputar sekitar 45 basis poin lebih rendah ke level 1,36 persen minggu ini. Ini menunjukkan ada tanda-tanda berubah meskipun pemulihan harga minyak dunia bulan lalu dan ekspektasi pertumbuhan pemotongan ECB suku bunga deposito lebih dalam dan lebih stimulus.

“Pasar benar-benar menantang kemampuan ECB untuk menciptakan inflasi pada setiap titik di masa depan,” kata Semin Soher, manajer portofolio senior di Pioneer Investments. Kesulitan mendapatkan euro lebih rendah dan persepsi ECB belum agresif cukup, awal cukup alasan-alasan yang mungkin, katanya.

Tapi Scott Mather, seorang kepala investasi di dana obligasi global PIMCO, menganggap mungkin ada distorsi di pasar obligasi inflasi terkait ketika hasil kas nominal diseret menuju atau di bawah nol dan kedua komponen inflasi serta hasil nyata residual adalah kemudian keduanya ditarik lebih rendah.

“Mereka ingin percaya bahwa mereka hanya akan menurunkan komponen nyata dan meninggalkan komponen inflasi tidak berubah, tetapi tidak bekerja seperti itu,” katanya, menambahkan ada batas untuk berapa lama investor akan meminjamkan pada hasil nyata negatif seperti . “Dengan terus-menerus memaksa turun hasil nominal Anda memaksa bawah apa yang tertanam untuk ekspektasi inflasi di pasar.”

Ini depresi seluruh komponen apa yang terkandung dalam imbal hasil obligasi dapat membuat spiral dengan lebih-mekanistik bank sentral, katanya.

“Jika pelaku ekonomi riil tidak memiliki pasar obligasi untuk melihat, sangat mungkin bahwa ekspektasi inflasi mereka tidak akan jatuh,” kata Mather. “Tapi mereka terus-menerus diingatkan tentang apa pasar obligasi adalah harga karena bank sentral sendiri terobsesi dengan itu.”

Meskipun tidak ada ukuran yang disepakati ekspektasi inflasi rumah tangga di zona euro, survei lain yang menunjukkan mereka menghitung-hitung secara luas dengan pembacaan berbasis pasar – sedikit lebih tinggi di Amerika Serikat, sedikit lebih rendah di Inggris.

Namun untuk semua kepala-menggaruk, beberapa analis merasa ekspektasi inflasi berbasis pasar mungkin hanya dirusak oleh kurangnya permintaan untuk produk inflasi yang dilindungi dalam lingkungan deflasi rendah. Akibatnya, harga hanya bekerja dari tingkat inflasi bulanan yang berlaku.

“Selama lima tahun terakhir, inflasi tempat telah prediktor terbaik dari breakevens inflasi,” kata Dariush Mirfendereski, kepala global perdagangan inflasi di HSBC.

“Hal ini tampaknya aneh karena mundur mencari dan tidak melihat ke depan, tetapi harus dilakukan dengan psikologi pasar, karena permintaan terbesar untuk produk inflasi datang ketika menyadari inflasi cetakan yang tinggi,” katanya. Itulah salah satu alasan ECB mungkin juga hanya menutup mata dan menunggu kebijakan untuk menyaring melalui harga riil sebaliknya.

Klik icon-icon dibawah untuk Membagikan Tulisan ini
"Analisa Teknikal Diupdate Antara Jam 12.00-15.00 WIB"
Dapatkan Pemberitahuan Update Langsung Ke Email Anda

Leave a Reply

Baca Juga Artikel Terkaitclose