Kegagalan Bank Sentral Berkomunikasi Meningkatkan Imbal Hasil Obligasi

Bonus Welcome Deposit FBS

Apa bank sentral mungkin memiliki seluruh dunia adalah kegagalan untuk berkomunikasi.

Pejabat berjuang untuk menguraikan visi mereka untuk kebijakan moneter, sering di tengah paduan suara pandangan bersaing. Ben S. Bernanke sedang mencoba untuk mengelola ekspektasi tentang kapan Federal Reserve akan memperlambat pembelian aset dan menaikkan suku bunga. Gubernur Bank of Japan Haruhiko Kuroda yang reflation-push knalpot dengan menaikkan imbal hasil obligasi. Presiden Bank Sentral Eropa Mario Draghi gagah investor berharap ia pernah menyala untuk stimulus tambahan.

The berlumpur pesan sudah ada mengguncang pasar keuangan, mengancam untuk merusak kepercayaan investor, rumah tangga dan konsumen sehingga melepas upaya oleh bank sentral untuk memperkuat ekonomi mereka. Opacity menempatkan pembuat kebijakan di bawah tekanan untuk meningkatkan teknik komunikasi mereka telah menggunakan untuk menahan biaya pinjaman.

“Tujuan dari transparansi bank sentral adalah untuk memberikan pasar kejelasan dan mengurangi volatilitas,” kata Ed Yardeni, presiden dan kepala strategi investasi di Yardeni Research Inc di New York. “Sebaliknya itu meningkat volatilitas dan telah kontraproduktif. Jelas back-up dalam imbal hasil obligasi dan menjual-off yang membingungkan. ”

Bernanke akan mendapatkan kesempatan untuk mengklarifikasi sikap bank sentral AS pada 19 Juni ketika dia mengadakan konferensi pers setelah Komite Pasar Terbuka Federal kebijakan pengaturan menyelesaikan pertemuan dua hari. Daripada berfokus pada ketika Fed akan mulai mengurangi pembelian obligasi, Bernanke mungkin akan menekankan bagaimana dan mengapa dari langkah tersebut, kata Michael Feroli, kepala ekonom AS untuk JPMorgan Chase & Co di New York.

TIDAK MEMPERKETAT

Bernanke akan “ingin menekankan bahwa lonjong pembelian aset bukanlah pengetatan kebijakan dan belum tentu ireversibel,” kata Feroli, mantan peneliti dengan dewan Fed di Washington.

Harga obligasi telah merosot sejak Bernanke mengatakan kepada Komite Ekonomi Bersama Kongres pada 22 Mei Fed bisa kembali skala usaha stimulus “dalam beberapa pertemuan berikutnya” jika prospek kerja menunjukkan “berkelanjutan” perbaikan. Dia menekankan bahwa setiap keputusan akan tergantung pada apa menunjukkan data ekonomi dan langkah untuk mengurangi laju pembelian akan tertunda jika pemulihan terputus-putus dan inflasi jatuh lebih lanjut.

Pernyataan itu disampaikan sebagai tanggapan atas pertanyaan dari Perwakilan Kevin Brady, Texas Republik dan ketua panitia.

VIGILANTE OBLIGASI

Pembuangan utang mengingatkan pada gelombang penjualan yang terjadi pada 1980-an, hanya saat itu investor khawatir tentang fiskal, moneter tidak, kebijakan. Yardeni menciptakan istilah “main hakim sendiri bond” untuk menggambarkan lembaga keuangan yang terlibat.

Hasil pada catatan Treasury 10-tahun adalah 1,93 persen sehari sebelum sidang komite. Ini diperdagangkan ke 14-bulan pekan lalu sebelum menetap pada 2,13 persen pada 14 Juni pukul 5 sore di New York, menurut Bloomberg Obligasi Trader data. The jual di Treasuries telah memicu kejang-kejang di pasar modal di tempat lain, dengan lebih dari $ 40 triliun obligasi di Bank of America Merrill Lynch Global Index Pasar Luas jatuh rata-rata 1,1 persen sejak 21 Mei hingga 13 Juni.

Baca Juga:   Saham KRAS RABU 21/03/2018 ( Berita Saham )

“Bank-bank sentral telah memberikan rasa kontrol total dekat, mendorong hasil volatilitas dan obligasi ke posisi terendah bersejarah dan mengompresi premi risiko,” kata Michala Marcussen, kepala global ekonomi di Societe Generale SA di London. Sebagai “mundur” untuk akhir kuantitatif easing kemajuan program Fed, “volatilitas dan yield obligasi yang lebih tinggi membuat kembali.” Dia memprediksi 10-tahun Treasury akan meningkat menjadi 5 persen pada 2017.

SANGAT CEMAS

Alan Blinder, Fed wakil ketua 1994-1996, mengatakan dia “sangat khawatir” pasar keuangan akan bereaksi berlebihan terhadap langkah-langkah the Fed untuk mengurangi dan akhirnya keluar dari upaya untuk mendukung perekonomian.

“Aku takut itu akan lebih buruk daripada tahun 1994,” ketika yield 10-tahun melonjak hampir 2,5 poin persentase sebagai Fed memperketat kredit, kata profesor Universitas Princeton. Dan kerugian modal akan lebih besar karena titik awal untuk hasil yang lebih rendah, ia menambahkan.

Para pembuat kebijakan menyadari potensi jebakan. The Fed akan perlu untuk “berpikir hati-hati tentang apa kombinasi dari tindakan dan komunikasi” itu harus dilakukan untuk mencegah overshoot pasar setelah dimulai “kebijakan normalisasi,” kata Federal Reserve Bank of New York Presiden William C. Dudley pada 21 Mei.

Bernanke mungkin akan “mencoba untuk membantu pasar membangun kekebalan” terhadap tindakan Fed masa depan dengan saran bahwa bank sentral dapat mengurangi pembelian obligasi, kata Lou Crandall, kepala ekonom di Wrightson ICAP LLC di Jersey City, New Jersey. “Ini adalah vaksinasi lisan sedikit.”

MEMBALIKKAN PINDAH

Treasury yields akan “mungkin bahkan membalikkan beberapa pergerakan naik baru-baru ini” jika Bernanke berhasil mendapatkan investor untuk membeli ke dalam pesan rumit Fed, kata Roberto Perli, seorang partner di Cornerstone Makro LP di Washington dan mantan peneliti di Divisi bank sentral Urusan Moneter. The Fed memiliki sejarah membuat pasar memahami niatnya, mengurangi kekhawatiran kebijakan pengetatan tajam pada tahun 2004 dan memperkenalkan kerangka waktu untuk kenaikan tarif pada bulan Agustus 2011, katanya.

Pesan itu memiliki tiga bagian, menurut Perli. Sementara Fed mungkin akan kembali skala pembelian aset dalam beberapa bulan ke depan, tidak akan melakukannya kecuali semakin percaya diri dalam prospek ekonomi. Hal ini dipersiapkan untuk menghentikan lonjong, atau bahkan membalikkan itu, jika pertumbuhan terputus-putus. Dan perlambatan pelonggaran kuantitatif tidak berarti Fed mempercepat rencana untuk kenaikan suku bunga pertama sejak 2006.

DEKAT NOL

Para pembuat kebijakan telah memegang target suku bunga acuan mendekati nol sejak Desember 2008. Mereka telah berjanji untuk tetap sekitar sana asalkan pengangguran tetap di atas 6,5 persen dan prospek inflasi tidak melebihi 2,5 persen. Pengangguran adalah 7,6 persen pada Mei, sementara inflasi, yang diukur dengan pribadi-konsumsi pengeluaran indeks harga, adalah 0,7 persen pada April.

Investor juga telah bingung oleh “campuran pesan” dari pembuat kebijakan Fed, kata Marvin Goodfriend, seorang profesor di Carnegie Mellon University Tepper School of Business di Pittsburgh dan mantan pejabat bank sentral. “Mereka dibagi, sehingga pasar dibagi dan karena itu Anda mendapatkan lebih volatilitas.”

Baca Juga:   EUR / USD Terendah Satu Minggu Pada Data Jerman, ECB

James Bullard, Presiden Federal Reserve Bank St Louis, mengatakan pada 10 Juni bahwa rendahnya tingkat inflasi dapat menjamin memperpanjang “agresif” penggunaan pembelian obligasi untuk memacu pertumbuhan. Hanya lima hari sebelumnya, Presiden Fed Dallas Richard Fisher mengatakan bank sentral harus sudah mulai mengurangi pembelian sekuritas berbasis mortgage, menambahkan bahwa ia tidak khawatir tentang deflasi.

NAIKNYA HASIL

Di Jepang, Kuroda juga menghadapi lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah 10-tahun menjadi 0,815 persen pada 14 Juni, bahkan sebagai Bank of Japan meningkatkan nya pembelian obligasi untuk mengalahkan 15 tahun deflasi. Yen juga naik ke tertinggi terhadap dolar dalam dua bulan, setelah menyentuh level terlemah sejak 2008 pada Mei setelah Kuroda mulai mereda.

Seperti konflik keuntungan dengan upaya Kuroda untuk pinjaman jus dan pengeluaran dengan mengangkat ekspektasi inflasi dan upah. Dia mengatakan 22 Mei bahwa hasil yang lebih tinggi dapat diharapkan karena ekonomi membaik, setelah mengatakan sebelumnya bahwa bank sentral yang bertujuan untuk menurunkan tingkat suku bunga pasar.

“Kuroda harus konsisten dengan apa yang dikatakannya,” kata Masaaki Kanno, mantan pejabat BOJ dan sekarang kepala ekonom Jepang di JPMorgan Chase di Tokyo. “Ekspektasi pasar adalah untuk BOJ lebih ramah pasar.”

VOLATILITAS BOND MARKET

Bank sentral pekan lalu menahan diri dari menangani volatilitas obligasi-pasar, dan Yoshiki Shinke, kepala ekonom di Dai-ichi Life Research Institute di Tokyo, mengatakan investor mungkin telah mencari terlalu banyak dari BOJ.

“Ini adalah pola khas yang investor dan pedagang mengharapkan bank sentral untuk menerapkan langkah-langkah kebijakan untuk mendukung pasar, dan harapan mereka dikhianati oleh otoritas moneter,” katanya. “Investor diminta untuk mengantisipasi langkah-langkah pelonggaran lebih, namun bank sentral meluncurkan apa-apa.”

Para pembuat kebijakan harus menjelaskan bahwa imbal hasil obligasi mungkin akan naik karena ekspektasi inflasi mengambil ditahan dan pembelian yang dirancang untuk menekan suku bunga riil, kata Goodfriend, yang baru saja kembali dari menghadiri konferensi BOJ di Tokyo.

Para pejabat dapat tuning masuk “Bank harus melakukan upaya yang lebih besar untuk mempromosikan pemahaman di antara peserta umum dan pasar strategi moneter dan mengejar strategi komunikasi yang lebih efektif,” kata anggota dewan BOJ Sayuri Shirai 13 Juni.

BEBERAPA KOREKSI DIRI

Pada ECB, Draghi melakukan apa Deutsche Bank AG ekonom Gilles Depdikbud panggilan “beberapa koreksi diri” dalam sikap yang dirasakan setelah pernyataan Draghi dibuat pada tanggal 2 Mei memicu peningkatan stimulus taruhan. Bank sentral memangkas suku bunga acuan ke rekor rendah 0,5 persen, dan Draghi mengatakan para pejabat memiliki “pikiran terbuka” tentang mengurangi suku bunga deposito yang disebut di bawah nol.

Baca Juga:   Harga Emas Tetap Dekat Tertinggi 4 Bulan Di Tengah Kelemahan Dolar

Draghi kemudian mengecilkan langkah-langkah ini pada 6 Juni, membantu mendorong euro ke level tertinggi terhadap dolar sejak Februari dan imbal hasil obligasi 10-tahun Spanyol dan Italia untuk tertinggi sejak April.

“Komunikasi telah agak sulit untuk mengikuti akhir-akhir ini,” kata Depdikbud, ekonom Eropa co-chief di London dan mantan Bank Perancis resmi. Investor perlu “rata-rata keluar” dua konferensi pers terakhir Draghi untuk sikap yang benar ilahi ECB, katanya.

Perubahan nada mencerminkan “ketidaksepakatan lengkap” dalam 23-anggota Dewan Pemerintahan ECB, Draghi memaksa untuk menemukan konsensus setelah aktif mendorong stimulus, kata Marc Ostwald, ahli strategi di Monumen Securities Ltd di London.

TIDAK REALISTIS

Beberapa jam setelah Draghi mengatakan pada Mei ECB secara teknis siap untuk suku bunga deposito negatif, anggota Dewan Pemerintahan Ewald Nowotny mengatakan kepada CNBC bahwa langkah tersebut “tidak harus dilihat sebagai sesuatu yang realistis di masa mendatang.” Rekan Christian Noyer mengatakan dalam sebuah 28 Mei wawancara, dia juga meragukan manfaat dari kebijakan tersebut.

Para klarifikasi mungkin tidak akan berakhir. Laurence Boone, kepala ekonom Eropa di Bank of America Merrill Lynch, mengatakan, para pejabat ECB masih akan ingin memperbaiki suku bunga pasar untuk memastikan mereka tetap rendah.

Draghi menolak pembicaraan tentang perpecahan sebagai “dramatisasi” dan mengatakan keragaman menunjukkan perdebatan sedang berlangsung dengan beberapa kesimpulan yang dibuat.

“Anda memiliki pandangan yang berbeda dalam semua bank sentral, dan dalam periode ketidakpastian seperti itu Anda jelas memiliki berbagai pendapat,” katanya pada 6 Juni. “Itu sebenarnya sangat baik.”

INVESTOR INSIGHT

Tantangan komunikasi merupakan benjolan kecepatan setelah periode di mana transparansi telah dianggap sebagai kunci bagi kebijakan. Semakin banyak investor wawasan yang diberikan ke dalam pikiran para pejabat, teori berjalan, semakin mereka akan dapat menafsirkan dengan benar rencana bank sentral dan memperkuat mereka di pasar.

Pada Fed, misalnya, Bernanke telah mulai briefing pers rutin, mengadopsi tujuan inflasi dan merilis harapan pejabat untuk jalur yang sesuai tingkat kebijakan.

Dilemanya sekarang adalah bahwa pejabat dalam apa Sylvester Eijffinger, seorang profesor ekonomi keuangan di Universitas Tilburg di Belanda, mengibaratkan apa peta tua sebut “terra incognita” – “. Lahan diketahui” kata Latin untuk

Dalam kasus The Fed, sementara komunikasi yang baik sangat penting untuk mengendalikan pasar, mereka rumit oleh pejabat sendiri tidak tahu kapan harus keluar, tidak setuju atas waktu yang tepat untuk melakukannya dan tekanan politik untuk menahan.

“Faktor-faktor tersebut membuat sangat sulit bagi bank sentral untuk berkomunikasi,” kata Eijffinger, yang menyarankan Parlemen Eropa pada kebijakan moneter. Jika Fed tidak mampu “mengendalikan proses” untuk pemulihan dan mengelola ekspektasi inflasi dan suku bunga, maka AS bisa “dihadapkan dengan semacam perlambatan mendadak pertumbuhan” dua atau tiga tahun dari sekarang.

Klik icon-icon dibawah untuk Membagikan Tulisan ini

Leave a Reply